博鱼体育- 博鱼体育官方网站- 最新网址公司信息更新报告：业绩稳增持续分红海外产能释放减少关税扰动

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　　2024年公司实现总营业收入27.53亿元，同比增长3.77%；实现归母净利润5.41亿元，同比增长5.89%，归母净利率19.66%，同比+0.39pct。2025Q1公司实现收入6.14亿元，同比下降2.81%；尽管营收略有下滑，但公司净利润实现显著增长，归属于上市公司股东的净利润为1.997亿元，同比增长21.36%，主因公允价值变动收益为1.01亿元，同比大幅增加，主因持有港股上市公司越疆265.94万股，成本为18.80港元/股。受加征关税及美国需求趋弱影响，我们下调2025-2026年并新增2027年盈利预测（2025-2026年原预测为7.35/8.44亿元），预计2025-2027年公司归母净利润分别为6.09/6.74/7.27亿元，同比12.6%/+10.7%/+7.8%，对应EPS1.43/1.59/1.71元。鉴于海外新增产能已进入爬坡阶段，欧洲等非美市场快速开拓，美国加征关税影响有望逐步弱化，与越疆合作的薯条机器人3.0已进入门店试用阶段，当前股价对应PE为16.2/14.7/13.6倍，维持“买入”评级。

　　分业务看，欧洲ODM业务贡献新增长，海外销售占比扩大，泰国新产能投产（1）OBM/ODM：2024年公司ODM销售收入为6.98亿元，同比增长15.9%，占主营业务的收入比重增加至25.7%，增量主要来自欧洲大客户的持续下单。（2）内销/外销：2024年公司外销收入为25.79亿元，同比增长7.79%，占主营业务的比重增加至94.9%。海外营销网络方面，公司已完成20个自建仓铺设以及18个代理仓的铺设。目前，英国仓库已完成建设并投入使用，法国仓库建设工作，同时不断推进自有品牌在更多国家的落地。泰国生产基地地块二（一期）已完成主体工程建设，并正式进入产能爬坡阶段，同时预留地块以满足公司的生产规划及不断增长的海外市场销售需求。